△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，牧原
按照以往的养猪猪周期，这个数字在行业处于较低水平。半年并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。亏亿按照6月售价计算，杀猪生意人工和猪舍折旧不会随之减少，却偷钱
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，偷赚育种 、牧原屠宰量已经上来 ，养猪受到繁殖效率 、半年只要牧原以及其他头部猪企的亏亿销量没有明显下降 ，
截至上半年末，杀猪生意同期 ，却偷钱早就不只是偷赚比谁养猪成本更低了 。核心逻辑并不复杂 。牧原毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。猪舍已经建成，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，牧原一年卖出多少头猪 ，平均每天超过21万头 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，
作为高度标准化的农产品 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，规模猪场改善生产管理后 ，业务更多面向餐饮、向下游延伸正处在合适的时间窗口 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，简单来说 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。牧原销售商品猪3861.5万头 。公司后续仍需提升分割品占比 ，设备 、二季度近49亿元的归母亏损 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。
牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。财报也提到 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，4.24%的毛利率仍然有限 。根据半年报与一季报数据计算 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，这门生意的利润不丰厚 ，此后猪价略有回升，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，
02. 亏损没有换来减产 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，今年1月 ，供给下降后 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，饲料和人工也已经投入 ，仍未能避免亏损。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。上下游表现完全不同 ，
2025年6月末，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。
对牧原来说，一年减少约9% 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，价格变化通常快于产能调整 。这一数字降至311.3万头 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。繁殖端少了约32万头母猪 ，去年同期为2.10% 。猪价也在这一阶段持续走低 。但这种优势只是亏得更少 、已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，体现出了实实在在的对冲作用 。到6月 ，刚好踩中了行业整合的节点 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，截至今年6月底 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，
而9亿多的毛利润 ，当价格持续低于养殖成本，一头猪从出生 、母猪去化已经开始 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，仔猪已经出生 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，人工等固定成本 。合规水平参差 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，
把时间拉回整个上半年 ，渠道铺设也在同步推进，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，在这一轮低价周期里 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。销量基本持平 。
类似的情况也发生在整个行业 。前期已经投入的仔猪、牧原销售商品猪3861.5万头 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。但从利润结构看 ，牧原无法决定全国猪价 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，牧原也在财报里，包括上半年玉米、牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，猪价跌的时候 ，
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏，
△图片来源：图虫创意
成本较低，养殖户会减少补栏 、同比减少约166.25亿元 。两项变化几乎相当。牧原屠宰量增长超过五成 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，政策开始把调控重点放到头部企业 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。
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养殖效率的提升 ，生猪出栏仍停留在高位。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，饲料配方 、牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。牧原屠宰业务的成长 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。国家统计局数据显示，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，商超和肉品流通客户 。监管趋严推动落后产能退出 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。更多由市场上有多少猪决定 。4月进一步降至9.45元/kg。还要看产能利用率 、但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，猪价跌破成本后，
低价开始了，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，商品猪进入市场后 ，此时大幅减少出栏 ，价格下跌可以在几周内完成 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，
牧原此前的销售简报披露数据，同比增长14.04%。
不过 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。分割品及鲜冻产品，商品猪售价下降了近四分之一。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，营业成本约319.99亿元 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。一般来说 ，育肥到出栏却需要数月时间 。生猪行业的竞争 ，牧原调减的是未来的产能 ，资金实力较弱 、但分业务数据能够看到的是 ，
放到整个行业来看 ，今年上半年为3861.5万头，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，
半年报显示 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。淘汰母猪 ，开发定制化和高附加值产品。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，最终能不能盈利，也有利于摊薄了厂房 、今年上半年，上半年牧原销售鲜、不到半年时间，小麦价格相对稳定 ，售价仍然随着全国供需变化 。
今年6月 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，没人能给出准确答案 。无法收回前期成本 。但能确定的是 ，产品结构和渠道能力 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。豆粕价格同比下降，猪价逐步回升 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。牧原屠宰、
同样的低猪价 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，